Embora tenha visto os ganhos acumulados nos primeiros tr�s meses deste ano serem anulados ao longo do segundo trimestre, em meio � deteriora��o da economia mundial, a Bovespa ainda pode encerrar 2012 com valoriza��o, em torno de 14% - a primeira em tr�s anos. A estimativa � da LCA Consultores, que projeta o Ibovespa acima dos 64 mil pontos no fim deste ano, com base no fechamento do preg�o desta ter�a-feira, ao redor dos 53.800 pontos.
O modelo estrutural da LCA tenta apontar qual seria um n�vel coerente do Ibovespa. Com base nas simula��es feitas considerando certas vari�veis, a consultoria acredita que a Bolsa estaria cerca de 5% abaixo do n�vel indicado por esse arcabou�o econom�trico.
Em relat�rios divulgados nesta ter�a e quarta-feira, a LCA explica que a proje��o para o Ibovespa no fim de 2012 leva em considera��o as revis�es para baixo do crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) e do juro b�sico da economia (Selic) e para cima da taxa de c�mbio, al�m dos �ndices CRB e VIX. E tamb�m uma vers�o do Q de Tobin para o Brasil.
O Q de Tobin, explica a LCA, "� a raz�o entre o valor de mercado do capital e seu custo de reposi��o. Ou seja, ele compara as op��es de comprar uma empresa (adquirir capital pronto) e a op��o de acumular capital, investindo do ponto de vista macroecon�mico do termo". No Brasil, o Q de Tobin � calculado comparando o patrim�nio l�quido das companhias abertas com seu valor de mercado.
A consultoria lembra que a Bolsa encerrou o primeiro trimestre deste ano com um Q de Tobin em 1,22, significativamente abaixo da m�dia hist�rica de 1,45. A LCA explica que uma queda do Q pode ser vista como uma medida de como a crise financeira deixou "barata" a op��o de adquirir capital j� existente, em compara��o com o "ac�mulo" de capital. "A alta recente desta m�trica n�o esgotou este gap at� o momento", avalia, referindo-se ao avan�o do Q de Tobin a partir de meados do ano passado at� mar�o deste ano.
Para a LCA, essa defasagem permite tra�ar um cen�rio mais animador para o Ibovespa no longo prazo. "A Bolsa est� bastante abaixo de sua tend�ncia de longo prazo", avalia a consultoria, que acredita em uma retomada dos 70 mil pontos em 2013, fechando o pr�ximo ano no n�vel hist�rico de alta, aos 74,3 mil pontos.
No primeiro trimestre deste ano, a Bolsa brasileira registrou valoriza��o de 13,67%, embalada, principalmente, pelos ganhos apurados em janeiro. J� nos tr�s meses seguintes, a perda supera 16% no acumulado at� esta ter�a-feira, penalizada, sobretudo, pela performance destruidora em maio. Em 2011, a Bolsa caiu 18% e, no ano anterior, ficou praticamente no "zero a zero", com ligeira alta de 1%.
Olhando mais para atr�s, a LCA lembra que, em 2002 e 2003, o mercado acion�rio estava exageradamente pessimista quanto "� perspectiva de rentabilidade das companhias e o Q estava muito baixo".
"� medida que o cen�rio foi melhorando, o que inclui acelera��o do crescimento e queda do juro real e da infla��o, o Q foi subindo, at� que a expectativa pelo grau de investimento inflou os pre�os, ou seja, o 'bull market' brasileiro n�o retrocedia enquanto os primeiros sinais de estresse no mercado de cr�dito dos EUA derrubavam as a��es de praticamente todos os mercados acion�rios", diz a consultoria.
Curto prazo
J� o CRB, compila��o dos pre�os de commodities, "segue pressionado pela queda das expectativas de crescimento global", o que � negativo para a Bolsa brasileira. A consultoria acrescenta que, "enquanto a crise da Europa n�o chegar bem mais perto de uma solu��o, o VIX continuar� alto, tolhendo o desempenho do Ibovespa".
O VIX, lembra a consultoria, mede a volatilidade impl�cita das op��es de a��es do mercado norte-americano, mas seu n�vel tem grande ader�ncia ao desempenho do Ibovespa.
Por outro lado, diz a LCA, "a queda do juro real ex-ante � um dos maiores est�mulos ao desempenho da Bolsa no Brasil no curto prazo".