Infla��o resistente aumenta custo para governo se financiar

A expectativa de que a infla��o continue resistente nos pr�ximos meses tem elevado o custo para o governo se financiar. Segundo especialistas, a probabilidade de que o Banco Central (BC) continue a elevar a taxa Selic – juros b�sicos da economia – para conter os pre�os � o principal fator que tem impulsionado as taxas dos t�tulos p�blicos.

Nas �ltimas semanas, os t�tulos prefixados de dez anos, um dos pap�is ofertados pelo Tesouro com taxas mais altas, vem pagando juros de 13,2% ao ano, o maior n�vel desde fevereiro de 2010. A instabilidade levou o Tesouro Nacional a suspender a venda de t�tulos no Tesouro Direto e a fazer leil�es de compra, quando o governo readquire os pap�is dos aplicadores para fornecer um referencial para o mercado.

Por meio dos t�tulos p�blicos, o governo pega dinheiro emprestado dos investidores para honrar compromissos. Em troca, o Tesouro compromete-se a devolver os recursos com alguma corre��o, que pode seguir a taxa Selic, a infla��o, o c�mbio ou ser definida com anteced�ncia no caso dos t�tulos prefixados. O Tesouro vende os pap�is se concordar com as taxas pedidas pelo mercado.

No caso dos t�tulos prefixados e corrigidos pela Selic, as taxas t�m como referencial os juros b�sicos da economia. De acordo com o professor de estrat�gias empresariais Ricardo Teixeira, da Funda��o Getulio Vargas (FGV), a preocupa��o de que a infla��o permane�a alta em 2014 pressiona os juros dos t�tulos p�blicos por causa do aumento das chances de que o Banco Central promova novos aumentos na taxa Selic, atualmente em 10,5% ao ano.

“Os investidores olham como a infla��o e os juros v�o se comportar. O mercado considera o quanto a infla��o vai resistir e quanto tempo dever� durar o ciclo de alta da Selic para formar os juros dos t�tulos p�blicos”, explica Teixeira. As preocupa��es, ressalta, aumentaram depois que a ata do Comit� de Pol�tica Monet�ria do Banco Central, divulgada quinta-feira (23), indicou a possibilidade de a Selic continuar a subir.

No caso dos t�tulos prefixados, as taxas tamb�m refletem a desconfian�a dos investidores em rela��o ao governo. Apesar de os juros desses pap�is terem atingido os n�veis mais altos em quatro anos, o professor da FGV n�o acredita que as taxas reflitam o desempenho das contas p�blicas, pressionadas pelo aumento dos gastos federais nos �ltimos anos. “Em outras regi�es, como na Europa, os juros dos t�tulos refletem uma crise de desconfian�a em rela��o aos governos. No Brasil, o governo, de fato, tem gastado mais, mas isso ainda n�o afetou a cren�a na capacidade de pagamento da d�vida p�blica pelo Tesouro”, diz.

Segundo o Boletim Focus, pesquisa semanal com institui��es financeiras divulgada pelo Banco Central, os investidores acreditam que a infla��o oficial pelo �ndice Nacional de Pre�os ao Consumidor Amplo (IPCA) fechar� 2014 em 6,01%. Pela segunda semana seguida, a estimativa aumentou.

O vice-presidente da Associa��o de Executivos de Finan�as (Anefac), Miguel de Oliveira, tamb�m acredita que as perspectivas em torno da infla��o sejam o principal fator de influ�ncia sobre as taxas dos t�tulos p�blicos. “O mercado tem a expectativa de que o Banco Central continue a aumentar os juros por causa da press�o dos pre�os de transportes e de combust�veis. Sem contar que o d�lar tende a subir ainda mais e pode contaminar a infla��o”.

Embora resultem em aumento de custos para o governo financiar a d�vida p�blica, Oliveira acredita que o momento � bom para quem deseja comprar t�tulos federais. “Esse n�vel de juros � ruim para o devedor, que � o governo, mas beneficia o investidor, que vai ganhar mais aplicando nesses pap�is do que h� um ano, mesmo com a infla��o corroendo parte dos rendimentos”, acrescenta.