Concession�rias podem se beneficiar com o pacote de concess�es

S�o Paulo, 14 - Apesar da decep��o do mercado quanto ao an�ncio na semana passada do novo pacote de concess�es, em especial no que diz respeito ao aditivos contratuais para as atuais concession�rias, analistas de mercado citaram CCR, Rumo e Arteris, al�m de Santos Brasil e Log-In como as empresas que potencialmente mais podem se beneficiar, possivelmente no curto prazo.

Parte dos investidores esperava um an�ncio mais firme de assinatura de aditivos ontem, mas o governo apenas indicou as negocia��es em andamento, o que executivos das empresas e alguns especialistas consideraram positivo, como uma sinaliza��o mais clara de que o governo efetivamente quer chegar a um acordo e conta com esses investimentos para impulsionar o setor.

Para os profissionais do Bank of America Merrill Lynch, alguns aditivos podem ser assinados ainda no segundo semestre deste ano, enquanto outros devem ficar para 2016. O banco n�o indicou quais negocia��es espera que sejam conclu�das em 2015, mas destacou a inclus�o de obras da concession�ria Nova Dutra, da CCR, que exigiriam investimentos de R$ 2,3 bilh�es. "Detalhes sobre as compensa��es ainda faltam neste est�gio, mas s�o esperadas. A compensa��o seria em extens�o de prazo ou aumento da tarifa", comentou a equipe de an�lise do Bofa.

O pr�prio presidente da CCR, Renato Vale, disse ao Broadcast, servi�o em tempo real da Ag�ncia Estado, que as discuss�es est�o avan�adas, com negocia��es sobre minuta de aditivo e fluxo de caixa marginal "praticamente conclu�das". "A quest�o agora � partir para decidir isso", afirmou, defendendo que se o aditivo for assinado no pr�ximo trimestre, a CCR Nova Dutra poderia iniciar as obras ainda este ano.

O Credit Suisse estimou que esse aditivo na Nova Dutra poderia adicionar entre R$ 0,25 e R$ 0,30 por a��o ao valor presente l�quido (NPV, na sigla em ingl�s) da CCR. E lembrou que atualmente essa concession�ria � avaliada em R$ 1,0/a��o, o que corresponde a aproximadamente 8% do valor l�quido do ativo (NAV, na sigla em ingl�s) CCR.

A casa tamb�m destacou o potencial de aditivos para Arteris e para a Rumo. No caso da Arteris, o governo listou potenciais obras adicionais em quatro de suas concess�es federais existentes, somando R$ 5,2 bilh�es em investimentos. Considerando uma taxa de retorno marginal entre 7% e 10%, o Credit calculou um NPV potencial adicional de R$ 2,5/a��o a R$ 4,5/a��o para a companhia, o que corresponde a uma cria��o de valor de entre 25% e 45%.

J� o Brasil Plural calcula um potencial de cria��o de valor de R$ 7,3/a��o da Arteris, considerando a TIR real desalavancada de 8%. "No entanto, lembramos que a companhia dificilmente poderia investir tal montante de capital sem ver suas taxas de alavancagem subir substancialmente, o que pode requerer inje��o de capital", lembraram os analistas Italo Ferrara e Lucas Barbosa.

No caso da Rumo, o Credit lembrou que apesar da queda de quase 7% das a��es da concession�ria de ferrovias ontem, em meio � decep��o com um an�ncio mais firme sobre a renova��o dos contratos, as negocia��es com a ag�ncia regulat�ria (ANTT) e com o Tribunal de Contas da Uni�o (TCU) est�o "muito avan�adas", segundo apuraram. A equipe do Brasil Plural calculou que o investimento adicional da Rumo em troca da renova��o da concess�o, da ordem de R$ 4,6 bilh�es, deve adicionar R$ 0,5 por a��o, considerando uma taxa interna de retorno real, desalavancada, de 7,9%.

O Brasil Plural tamb�m citou Santos Brasil e Log-In como potenciais benefici�rias de aditivos de contrato. A primeira busca a renova��o do arrendamento do Tecon Santos, que foi mencionado como um dos projetos previstos, com investimento de R$ 3,16 bilh�es. O montante est� em linha com o que foi anunciado pela companhia no ano passado e j� foi aprovado pela ag�ncia reguladora, a Antaq.

"Nenhum detalhe foi dado se a renova��o j� foi concedida ou n�o - esperamos um an�ncio no curto prazo", comentaram os analistas, que calcularam uma TIR de 6% neste caso, o que n�o adicionaria valor para as units da Santos Brasil neste momento, tendo em vista o atual cen�rio operacional do terminal. "No entanto, se o terminal ganhar novos servi�os de navega��o, e aumentar a efici�ncia, a import�ncia da renova��o cresce exponencialmente", acrescentaram.

No caso da Log-In, os profissionais notaram que a renova��o da concess�o do Terminal de Vila Velha (TVV) tamb�m foi inclu�da no pacote de investimentos portu�rios, com investimentos de R$ 148,4 milh�es, o mesmo n�mero que a companhia anunciou em dezembro passado. "Se o governo conceder a renova��o em troca desses investimentos, calculamos um adicional de R$ 0,5/a��o para Log-In ON", disseram, considerando uma TIR de 9,2%.